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地方債發行創新高 利率債供給壓力不大

  進入6月,地方政府債券發行明顯提速。

  有統計顯示,此前兩周,地方債發行分別達到3112億元和2019億元,兩周合計發行超過5000億元。從已經公布的發行計劃看,6月份地方債發行有望達到9000億元,或將為近3年新高。

  地方債發行的提速,是積極財政政策加力提效的具體體現,對穩投資、保持中國經濟在合理區間運行將發揮重要作用。但也有市場人士擔憂,地方債發行的加速,或將加大第三季度債市供給壓力。

  對此,有研究機構表示,整體來看,由于地方債額度的提前下放,今年利率債發行較以往提前,上半年供給規模大于往年,但整體測算來看,下半年利率債發行壓力并未超過去年。在貨幣政策維穩流動性方向下,不必過于擔憂供給沖擊。該觀點進一步認為,即便利率債供給增多時,也并不一定意味著債市的調整壓力,主要應關注當時的貨幣政策環境,而基本面仍然是核心。

  地方債發行或達9000億元

  地方政府債券的提前加速發行,一直是今年以來各方關注的焦點。

  從年初至今看,今年一季度,地方債券發行即“先聲奪人”,連續3個月發行量不斷放大,進入二季度后,地方債發行一度減速。財政部數據顯示,今年1月至5月,全國地方債發行規模分別為4180億元、3642億元、6245億元、2267億元和3043億元。一季度合計發行量高達14067億元。

  在經歷今年4月、5月兩個月的低迷后,地方債在6月再度迎來新一輪發行高峰,發行速度明顯加快,發行規模有望創出多年新高。

  有數據顯示,盡管6月21日當天地方債出現零發行,但在該周全國地方債發行規模達到3112億元,這一規模創出過去3個月高點。而在前一周,地方債周發行量達到2019億元。連續兩周地方債發行規模合計超過5000億元。

  截至6月23日,6月以來全國已發行地方政府債券合計5942億元。另外,根據已經披露的信息,6月最后一周地方債預計發行量將超過3000億元。總體合計,6月當月地方債發行規模有望達到9000億元,或將成為近3年高點。

  此前,第十三屆全國人民代表大會常務委員會第七次會議決定:在2019年3月全國人民代表大會批準當年地方政府債務限額之前,授權國務院提前下達2019年地方政府新增一般債務限額5800億元、新增專項債務限額8100億元,合計13900億元。

  根據財政部今年4月發布的《關于做好地方政府債券發行工作的意見》,2019年6月底前完成提前下達新增債券額度的發行,爭取在9月底前完成全年新增債券發行。從目前公開數據看,6月底完成1.39萬億元新增地方債發行的目標已經提前實現。

  數據顯示,今年前5個月,新增地方政府債券累計發行14596億元,其中新增專項債券8598億元;發債規模已占2019年新增地方政府債務限額3.08萬億元的47.4%,發行進度接近一半,超過序時進度。

  業內人士表示,各地發行的新增債券主要用于在建項目建設,積極支持打贏三大攻堅戰,有力支持國家重大區域發展戰略,著力推進棚戶區改造、自然災害防治體系建設、鐵路、國家高速公路、水利工程、鄉村振興、生態環保、城鎮基礎設施、農業農村基礎設施等方面重大項目建設,穩定投資效果明顯。

  對于上半年地方政府債券的加速發行,業內專家表示,今年上半年發行規模較以往明顯增多,首先在于響應中央加快發行、提前發行的要求,以更好發揮資金效益,因此,地方政府新增債券發行從往年的5月、6月發行提前至今年1月。另外,財政部還要求地方在9月底前完成新增地方債發行任務。這些政策層面的推動,使得今年上半年地方債發行明顯提速。

  利率債供給壓力未大增

  值得注意的是,近日有相關專家在接受媒體采訪時表示,“今年下半年提高地方債發行額度的可能性越來越大”。這一表態,引發市場各方關注,地方債發行額度是否會明顯提高、是否將加大三季度利率債供給壓力?

  對此,中金公司發布研究稱,按照此前財政部的政策,地方專項債券限額和余額之間的差額可用于發行債券。華創證券研究表示,2018年,全國地方政府專項債務限額為8.62萬億元,截至當年末的專項債務余額為7.39萬億元,剩余額度有1.23萬億元,或可作為未來專項債新增發行的空間。但招商證券分析師尹睿哲則認為,雖然理論上結余額度有1.2萬億元左右,但對于占比較高的土儲、收費公路和棚改三類專項債,地方政府目前仍無法申請使用結余額度,所以實際影響可能有限。

  從今年利率債發行情況看,有統計顯示,二季度利率債合計發行將達到3.7萬億元,高于一季度3.0萬億元,也高于過去兩年同期水平,但不及2016年同期4.6萬億元。同時,二季度利率債凈融資額為1.8萬億元,高于一季度的1.6萬億元,與過去兩年同期水平基本持平,但也不及2016年同期的3.5萬億元。因此,從總體上看,二季度利率債供給壓力與往年相比并不突出。

  對于三季度利率債的供給壓力,業內人士分析雖有一定分歧,但各方整體認為壓力并不大。

  華泰證券固收分析師張繼強表示,截至6月21日,地方債凈發行規模已達2.16萬億元,年內仍剩余9200億元,如果按照計劃在9月底發行完畢,三季度月均發行規模仍超過3000億元,而根據相關報道,下半年地方債擴容的可能性更大。同時,國債和政策性金融債發行比較平穩,三季度也是季節性發行高峰。因此,綜合來看,下半年利率債供給壓力不小。

  海通證券首席宏觀分析師姜超則認為,三季度利率債的供給弱于歷年同期。姜超測算稱,國債、國開債和地方債加總來看,2019年利率債總發行量合計12萬億元左右,凈融資將為6萬億元左右,供給與2018年整體相當。預計今年6月至12月利率債發行量為6.6萬億元,凈融資3.4萬億元;而2018年同期利率債發行量為7.6萬億元,凈融資4.3萬億元;2017年同期利率債發行為7.8萬億元,凈融資4.9萬億元。總的來看,由于今年地方債發行提前,因此三季度利率債供給反而弱于歷年同期。

  “整體來看,由于地方債額度提前下放,今年利率債發行較為提前,上半年供給規模大于往年,但測算來看,下半年國債和地方債凈融資合計約2.68萬億元,下半年發行壓力并未超過去年。” 申萬宏源證券固收分析師孟祥娟表示,在貨幣政策維穩流動性方向下,不必過于擔憂供給沖擊。即便利率債供給增多,也并不一定意味著債市的調整壓力,主要應關注當時的貨幣政策環境,基本面仍然是核心。以往也出現過地方政府債單月大規模發行的情況,但并不一定意味著流動性的收緊。

責任編輯:李柳嘉
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